高赛尔:白银难逃经济周期魔咒 金银比价重回50上方

2011年11月15日15:58  来源:和讯网  作者:马文远
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  和讯特约

  作为一个理性的投资者,永远不要跟风。这是投资市场永恒的箴言。在2011年第一季度跟风白银投资者,最能明白这句话的真谛。

  从2010年7月份,至2011年4月末,白银曾出现一波行情的行情。不到一年时间,银价从17美元/盎司,最高上涨到49.77美元/盎司,离50美元/盎司的历史高点,仅一步之遥。这种强势上涨行情,可以与1980年亨特兄弟操作白银的表现,相提并论。众多投资者惊呼,白银的货币属性回归,以及价值被市场重新挖掘。更有甚者说,白银会涨至300美元/盎司,以及金银会重回15的长期历史比价关系。

  但我并不认同,在前段时间的暴涨行情,可以归结为一种货币效应。白银的起涨点,刚好是美联储酝酿第二轮量化宽松货币政策。美联储整个量化宽松的过程,一直推动白银上涨。白银全球的价值规模只有黄金的六分之一,当然也不乏一些投机资金才炒作。我们可以看到,在QE2结束前两个月,白银就黯然地走到了阶段性的尽头。这些投机资金提前出场,防止QE2完后,没有炒作的题材,以及担心缺乏后续资金的来源。另外,白银在2011年一季度的上涨,也与利比亚政治动乱,原油飙涨,关系密集。

  对于那些过分看涨的投资者,都忽略了最本质的商品属性。白银在工业上用量最大,而在铸币业和装饰品的用量相对较小。因此,白银的长期趋势,一定紧随经济周期的变化。纵观全球宏观经济,欧洲经济体深陷主权债务危机;国经济体受2008年次贷危机重创,至今尚未恢复;兴市场国家受通货膨胀的约束,以及出口量的减少,同样难以一枝独秀。故全球宏观经济是脆弱的,并伴有衰退的风险。

  在这样不景气的宏观背景下,白银难以持久上涨。即使白银在短期内能够强势,最终也会重回经济周期的趋势中。以衡量宏观经济冷热的大宗商品指数CRB为例,在2008年受金融危机影响,CRB指数从最高614.61,最低跌至322.52,而白银从最高21.24美元/盎司下跌至8.24美元/盎司。在2011年白银的两次暴跌中,同样也是受大宗商品下跌而影响。在2011年4月份末,CRB指数从691.09阶段性高点,下跌至10月份的563.19阶段性低点,这与白银下跌的时间非常吻合。

  上述是宏观经济不景气时,对银价的拖累。当然,当宏观经济新兴向荣时,能够推动白银上涨。比如,在2003年至2007年期间,全球经济发展快速,白银从4美元/盎司左右的价格,上涨至20美元/盎司上方,远高于同期黄金涨幅。从比价关系看,金银比价从2008年80左右的高点,下跌至45附近。这说明白银相对黄金变贵。

  因此,可以看出,白银的走势是跟随经济周期的变化。当前全球宏观经济不景气时,白银必然会受到大宗商品的拖累;黄金在经济不稳定时,更容易受到避险买盘的支持。这使得黄金就会相对白银更加值钱,金银之间的比价重回50上方。若后市全球宏观经济继续低迷,那么金强银弱的局面继续维持,金银比价也会保持在50以上的高位。

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