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黄金二季度难现持续上涨态势 或在1700震荡

2012-04-26 17:11:07 和讯网  高赛尔 王宗欣

  和讯特约

  5月评级调降风波或将席卷欧洲大地

  继希腊债务互换风波过后,西班牙债务高企,开始成为市场新的关注焦点。经过去年年底欧洲央行LTRO1以及今年一季度的LTRO2操作过后,整个欧元区的银行流动性危机得以缓解,市场对于诸如西班牙等国的银行债务违约风险的担忧也暂时被市场所遗忘。但好景不长,诸如此类的危机总是不断浮出水面,随着欧洲央行向地方性的银行注入的流动性不断消耗,换句话说,西班牙、意大利等国在欧洲央行实施LTRO2当中所申请到的廉价贷款已经开始不足以满足进一步恶化的经济局势。举例来说,西班牙银行业2月以来不良待还信用贷款比率已经上升至8.16%,创下1994年10月以来的新高;与此同时,IMF在本周对西班牙银行进行评估过后,据IMF《金融稳定报告》数据显示,按照目前政策,到2013年底,大型银行的合并资产负债表的缩减规模将达到2.6亿美元,这个数字已经接近了欧盟所以大型银行总资产负债的7%,若政府在未来负债处理当中处理不利,未来2年可能被迫才护手3.8亿美元的债券,而西班牙内的一些银行所面临的风险是最大的。

  另外,据相关数据统计后发现,欧洲央行隔夜存款规模自4月11日下降至6529亿过后近2周再度回升,于上周到达7465亿,银行存款的大幅增加,也显示了市场忧虑情绪依旧很高。综上这一系列隐患也加深了市场对欧盟一些国家脆弱银行业的担忧。

  追溯到现在,目前整个市场一直在炒作西班牙等国债券收益率问题。被视为测试市场信心的西班牙中短期国债拍卖分别于上周二和上周四结束,4月17日西班牙短期国债拍卖近30亿欧元,代价是本次拍卖的尽管短期的国债拍卖规模略超出市场预期,但总体收益率一直处于6%的水平徘徊。4月份马上就要结束,而在接下来的5月份里面,标普、穆迪等大型评级机构将频繁出来针对欧盟一些大型银行的负债以及流动性现状进行评估,目前西班牙的收益率为5.91%,意大利的收益率为5.58%,穆迪已经发出警告,说这样的水平不可持续,这2个国家的财政状况仍在恶化。根据穆迪机构分析过后的报道,西班牙不被调降评级的一个底线是收益率不能超过5.7%,意大利不能超过4.2%,而另外一家评级机构已经发出了更加明确的警告,如果荷兰未能通过财政紧缩消减开支,或者让政治冲突影响到经济管理,荷兰很可能就会失去AAA的评级。荷兰在希腊危机中期时也曾一度斥责希腊消减财政不利,而现在自己却陷入了新的危机,这是否意味着一轮新的评级机构调降风暴的来临,未来我们只能拭目以待。

  法国大选令政治危机与经济危机并存

  5月6日将开始法国大选的第二轮竞争,希腊选举议会也将于5月5日召开。从目前市场所反应的状况看,虽说奥朗德第一轮以微弱的优势胜出,但主要的投票来源于民间,其说服力与代表性并不强,选举结果的不确定性无疑是黄金5月行情当中的一颗定时炸弹。这不仅仅来源于奥朗德本身的立场,他一直要求将“财政契约”进行谈判,要求修改欧元区未来经济发展过程当中反应更少的财政紧缩计划;另一方面不确定性也来源于前任总统萨科奇观点的转变。为了赢得更多的支持率,他已经开始呼吁欧洲央行需要直接参与到债务救助以及经济的刺激计划当中来。但是可以肯定的是,不论他们两个最后谁胜出,他们的观点与德国总理默克尔的观点是截然相反的,欧元区两大经济体政治观点的不统一也成为了2季度可能引发欧元继续下跌的重要因素之一。

  6月份将再度迎来欧元区一批国家的还债高峰

  除了上述笔者所描述的种种不利因素外,仍存在一些重要的风险事件。自下周开始,穆迪将将开始对意大利的银行进行风险评估,五一节过后的第一个工作周将迎来非常重要的美国4月非农人口就业数据;紧接着是5月7日当周穆迪将审核德国、比利时、荷兰、瑞典等国的银行评级,持续到5月底过后,国际货币基金组织IMF将完成对希腊的季度审核。我们认为,这些看起不起眼的一些事件很可能会加大金价未来的震荡区间,并且诸多不利的因素很可能会抑制未来金价的涨幅,持续到6月30日过后,欧盟银行将达到欧洲银行管理局的资本要求期限,5月份可以说是金价的较为关键的过度月,因为到了6月低,欧元区各国将迎来新的还债高峰期。

  美联储能否顺利推出QE3仍困扰着市场

  欧元区未来的债务高企确实存在诸多因素对黄金未来走势不利,但黄金的定价权始终是在美国人的手里,所以,美元未来的走势以及美国未来的货币政策以及经济数据导向将成为关键,基于目前市场对美联储推出QE3的预期炒作反应较为强烈,经过我们研究中心对未来一些信息面的总结过后,我们认为美国未来的一些房屋、工业生产数据结果都将直接反应在这个预期当中来。之所以我们认为现在的风险资产市场过于依赖于美联储QE3政策的推出,这并不是靠感觉,而确实很直观的反应于金价盘面的波动上了。通过对多次量化宽松预期以及正式推出QE后金价以及风险资产的变化分析过后,我们认为过去三年来,美联储通过接近于零的利率,两轮量化宽松(QE),以及一轮扭转操作(OT)为全球金融市场提供上涨动力。在有宽松货币或宽松预期的日子里,市场大涨。宽松一旦有结束的迹象,市场就崩盘式下跌。

  在今年1月份的货币政策会议上,美联储公开市场委员会承诺将接近于零的利率至少保持到2014年底,美联储主席伯南克那一次新闻发布会上说,按照FOMC的预计,他看到了“有力”的迹象为进一步经济扩张寻找“额外的工具”。市场将之解读为QE3即将到来。在随后的几个月里,媒体在描述美国股市每天的收盘表现时,使用的标题多数都是股市“创下四年新高”。到了4月3日,美联储公布了3月13日FOMC的会议纪要,显示只有两个人认为额外刺激可能有必要。而在1月份的FOMC会议纪要中,支持额外刺激的人是“几个”。支持进一步宽松的FOMC成员减少,华尔街犹如当头一棒。接下来股市、美国国债、黄金、石油等风险资产遭到全线抛售,黄金一天就跌去了4%。

  虽说在昨日的美联储会议过后,金价并未像以前一样的单边大幅波动的走势,但并不排除在未来6月份公布议息会议后不出现。在昨日的会议上,美联储调高了对2012年实际GPD增长值,和整体以及核心通胀的预期值。美联储调低对预测期间的失业率的预期。多个FOMC成员因而改变了他们对美联储调高联邦资金利率时间点的预测。此前两个预测首次加息将在2016年的委员将其预测值提前(推测提前至2015年),而另外两位则将预测值从2015年提前至2014年。对2014年联邦资金利率中值的预测从0.75%提升至1.00%。FOMC成员认为美联储加息时间将提前的情况说明当前实施宽松措施的可能性降低。

  美联储主席伯南克在新闻发布会上解释了修改后的预期,但非常谨慎未否决进一步宽松的预期。我们不认为这点出人意料,因为在当前局势下美联储不可能完全排除进一步宽松的可能性。然而,伯南克同样也没给出进一步宽松可期的信号。一个值得注意的评论是伯南克认为只需每月增加100K的就业岗位就可以维持失业率稳定,大幅低于此前预计。我们认为伯南克这样的讲话当中隐约反映出了美联储观点的变化,同时也帮助解释了为何美联储如今认为失业率将更快下滑。

  尽管金价目前大环境下在各国央行再度出现小幅增持黄金和全球进入降息周期的影响下难以继续深度下挫,但我们认为,以上四大点是未来5.6月份影响金价的主导因素,消息面上的瞬息万变也将令黄金的震荡幅度加大,但基于目前金价缺少核心推动其不断上涨的因素,震荡将成为2季度的主导行情,结合我们对目前技术盘面的分析过后,我们认为,金价2季度难以摆脱围绕1700来回震荡的局面,就算现目前价格持续反弹,前期两次反弹的高点1800将会对价格形成较强的压制。

  作者观点不代表和讯网立场

(责任编辑:王燕 HF014)
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